梅斯醫(yī)學(xué)

《海港商業(yè)觀察》盧勇軍

不同于微博，但也具有發(fā)布咨詢的社交屬性；不同于學(xué)術(shù)會(huì)議和高端訪談，但也能幫助藥動(dòng)學(xué)準(zhǔn)確定位目標(biāo)人群。

醫(yī)生和藥師一邊樂此不疲的各取所需，一邊吃著醫(yī)藥代表，想著醫(yī)生的貢獻(xiàn)率，梅斯健康正式提交港交所。

01

毛利率超過(guò)60%。用戶粘性有待觀察

近日，美茲健康控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“美茲健康”)向港交所提交主板上市申請(qǐng)，CICC和麥格理作為聯(lián)席保薦人。

梅斯健康，成立于2012年，是一家醫(yī)療健康領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)公司。主要運(yùn)營(yíng)“梅斯醫(yī)學(xué)”平臺(tái)。梅斯健康的國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體為上海梅斯醫(yī)藥科技有限公司。

梅斯健康的業(yè)務(wù)主要分為四大類:醫(yī)師平臺(tái)解決方案、RWS解決方案、精準(zhǔn)全渠道營(yíng)銷解決方案和“向醫(yī)師、醫(yī)院和非營(yíng)利組織推出各種創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)”。

(來(lái)源:招股書)

招股書顯示，2019年至2021年，梅斯健康錄得營(yíng)收1.65億、2.16億、2.98億；凈利潤(rùn)分別為1702萬(wàn)元、2891萬(wàn)元和-1.51億元；毛利分別為9600萬(wàn)、1.17億、1.9億；毛利率分別錄得57.99%、54.22%及63.75%。

針對(duì)2021年的虧損情況，梅斯健康表示，主要是由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值損失約1.91億元。如果排除這一點(diǎn)，調(diào)整后的利潤(rùn)為4000萬(wàn)元，較往年有所增長(zhǎng)。

根據(jù)約斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2021年12月31日，梅斯健康平臺(tái)積累的400萬(wàn)注冊(cè)用戶中，約有260萬(wàn)注冊(cè)醫(yī)生，月均月活躍用戶(MAU)達(dá)到250萬(wàn)。

據(jù)此，梅斯健康在招股書中聲稱，中國(guó)在線醫(yī)生平臺(tái)的注冊(cè)醫(yī)生用戶和月均活躍用戶均處于領(lǐng)先地位，但上述數(shù)據(jù)對(duì)于投資者了解梅斯健康注冊(cè)用戶的粘性實(shí)際上是相對(duì)有限的。

眾所周知，觀察用戶粘性高低的一個(gè)角度就是觀察DailyActiveUser (DAU)與MAU的比例。DAU/MAU的比值越接近1，用戶在過(guò)去30天內(nèi)的使用頻率越高，產(chǎn)品對(duì)用戶的粘性越強(qiáng)，反之亦然。

《海港商業(yè)觀察》就DAU和期間DAU/MAU比率的趨勢(shì)聯(lián)系了梅斯健康，但沒有得到答復(fù)。招股書顯示，公司表示，2020年12月31日，根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委的數(shù)據(jù)，具有副主任醫(yī)師以上職稱的梅斯健康平臺(tái)注冊(cè)醫(yī)師總數(shù)占中國(guó)該群體總?cè)藬?shù)的68.8%，那么歷年來(lái)該群體的DAU和MAU數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出了什么趨勢(shì)？梅斯健康沒有回答這個(gè)問題。

“某項(xiàng)業(yè)務(wù)是否有存在價(jià)值，取決于消費(fèi)者使用后能否獲得更多的利益。這種服務(wù)增值可以是便利，也可以是價(jià)格，”香頌資本執(zhí)行董事沈夢(mèng)告訴《海港商業(yè)觀察》。“當(dāng)消費(fèi)者能夠感知到這種增值的相對(duì)稀缺性時(shí)，一些商家就能持續(xù)穩(wěn)定地吸引一定的消費(fèi)者，這一般體現(xiàn)在用戶粘性上。此外，醫(yī)生等職業(yè)特征也會(huì)導(dǎo)致這類群體相對(duì)其他群體對(duì)時(shí)間成本更加敏感。”

“DAU/MAU的規(guī)模可能無(wú)法真實(shí)反映相關(guān)應(yīng)用的價(jià)值，”一位內(nèi)部人士告訴《海港商業(yè)觀察》。“并不是所有的應(yīng)用都以DAU/MAU作為衡量用戶粘性的指標(biāo)，因?yàn)榘ㄇ舐殹⒙糜卧趦?nèi)的應(yīng)用使用頻率并不高，但也不排除單一使用會(huì)產(chǎn)生巨大商業(yè)價(jià)值的可能。所以需要具體產(chǎn)品具體分析。”

02

一邊吃“藥理學(xué)”，一邊想著醫(yī)生的貢獻(xiàn)率。

招股書顯示，“精準(zhǔn)全渠道營(yíng)銷解決方案”一直是梅斯健康的主要變現(xiàn)渠道，這部分業(yè)務(wù)期對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)超過(guò)60%。這部分收入主要是指醫(yī)藥和醫(yī)療器械公司為梅斯健康提供的營(yíng)銷相關(guān)服務(wù)支付的費(fèi)用。期內(nèi)，精準(zhǔn)全渠道營(yíng)銷解決方案分別錄得1億元、1.3億元及1.84億元，分別占全年業(yè)績(jī)的60.6%、60.5%及61.8%。

換句話說(shuō)，梅斯健康60%的收入來(lái)自于為醫(yī)藥代表精準(zhǔn)推送潛在目標(biāo)醫(yī)生的業(yè)務(wù)。

(來(lái)源:招股書)

同時(shí)，梅斯健康瞄準(zhǔn)了醫(yī)生的貢獻(xiàn)率。在招股書中，梅斯健康表示，目前，與日本和美國(guó)的各大醫(yī)師平臺(tái)相比，2020年中國(guó)各大醫(yī)師平臺(tái)的每名注冊(cè)醫(yī)師的平均收入貢獻(xiàn)仍處于較低水平，因此中國(guó)醫(yī)師平臺(tái)進(jìn)一步商業(yè)化的空間較大，預(yù)計(jì)未來(lái)每名注冊(cè)醫(yī)師的平均貢獻(xiàn)將進(jìn)一步增加。

但是，醫(yī)生愿意多付錢嗎？

或許一些初級(jí)醫(yī)生已經(jīng)給出了答案。丁香園和健康報(bào)發(fā)布的《2021年中國(guó)基層醫(yī)生洞察報(bào)告》顯示，一方面，“近90%的基層醫(yī)生將知識(shí)增長(zhǎng)列為當(dāng)前職業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素之一，98%的基層醫(yī)生進(jìn)行過(guò)在線學(xué)習(xí)”。另一方面，“超過(guò)一半的基層醫(yī)生面臨著培訓(xùn)、學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)少、時(shí)間不足的問題，超過(guò)30%的基層醫(yī)生表示學(xué)習(xí)效率低、經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)重。”

事實(shí)上，中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，國(guó)情與美國(guó)、日本不同，這部分體現(xiàn)在醫(yī)生的收入和工作時(shí)間上。那么，根據(jù)上述差異來(lái)推斷未來(lái)的增長(zhǎng)空間是否既及時(shí)又合理呢？另外，如果因?yàn)樽?cè)醫(yī)生不愿意支付更多費(fèi)用，導(dǎo)致未來(lái)收入貢獻(xiàn)與預(yù)期差距較大，那么梅斯的健康業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間是否會(huì)面臨一定的不確定性？

“在沒有找到更合適的對(duì)標(biāo)企業(yè)或者更合適的對(duì)標(biāo)市場(chǎng)的情況下，直接使用相對(duì)寬泛的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，也是合理的常規(guī)操作。”沈夢(mèng)繼續(xù)告訴《海港商業(yè)觀察》，“市場(chǎng)上甚至可以獲得不準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。在參考此類數(shù)據(jù)時(shí)，相關(guān)投資者一般會(huì)根據(jù)數(shù)據(jù)的參考進(jìn)行調(diào)整。”

在討論成長(zhǎng)對(duì)于企業(yè)的意義時(shí)，沈夢(mèng)告訴《港灣商業(yè)觀察》，“無(wú)論公司是什么行業(yè)，無(wú)論是上市前還是上市后，投資者都關(guān)心相關(guān)企業(yè)是否有成長(zhǎng)性。這種成長(zhǎng)沒有高低貴賤，只有有無(wú)。對(duì)于不同增速的企業(yè)，市場(chǎng)會(huì)給出相應(yīng)的估值和價(jià)格。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，企業(yè)的成長(zhǎng)性是預(yù)測(cè)投入和退出價(jià)格差異的參考因素。只有投資者普遍認(rèn)為沒有成長(zhǎng)性的公司才會(huì)被動(dòng)退市。”

“即使在有做空機(jī)制的市場(chǎng)，企業(yè)的成長(zhǎng)性仍然是一個(gè)重要的參考因素。低增長(zhǎng)不代表必然會(huì)短。考慮到做空成本，做空需要股價(jià)大幅波動(dòng)。”沈夢(mèng)補(bǔ)充道。

值得注意的是，截至2022年5月24日收盤，與梅斯健康類似的醫(yī)脈通收于8.330港元/股，較最高點(diǎn)47港元/股大幅跳水，也大幅跌破27.2港元/股的發(fā)行價(jià)。

(易買通股價(jià)走勢(shì)圖，同花順)

梅斯健康上市前景如何？你能得到投資者的信任票嗎？這些問題在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境不好的時(shí)候顯得尤為重要。(海港財(cái)經(jīng)出品)