文/每日資本論

凈利潤同比增長率歷年波動較大。

連續三日漲停的江蘇索普突然“栽了跟頭”。

2月25日，江蘇索普化工股份有限公司（以下簡稱江蘇索普）高開低走，盤中振幅超17%。截至收盤，其股價為12.58元/股，跌幅為10.01%，總市值為131.88億元。這是其繼6天4個漲停后的首個漲停。

對于此次上漲，2月23日，江蘇索普相關人士對媒體表示，公司股價年后大幅上漲，主要受益于2021年醋酸漲價。截至2月22日，醋酸含稅價格已達6000元/噸，醋酸產品供不應求。從下游市場的承受力來看，醋酸產品至少在短期內仍有提價空間。

但這可能只是一個因素。江蘇索普暴漲的最大原因是其業績的大幅增長。1月23日，江蘇索普發布公告稱，預計2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期（法定披露數據）相比將實現扭虧為盈，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.3億元至2.6億元。2019年，其凈利潤為虧損563.7萬元。換句話說，2020年，其凈利潤激增了4100%以上。如此令人羨慕的業績，股價很難不上漲。

技術上，2020年12月2日，一根漲停長陽線標志著主力資金的強勢介入。之后股價波動一個多月被全面洗盤。2021年1月18日，一根長陽穿透均線，開啟一輪上攻，迅速形成“老鴨頭”走勢。在周線圖上，該股成交量突破了歷史上的多個關鍵平臺，股價達到了14.94元/股?？紤]到今天的超大幅度和在跌停板收盤，短期有可能繼續下探。然而，它在10日均線處企穩，然后展開新一輪上漲趨勢，觸及20元的歷史第二高位置。

公開資料顯示，江蘇索普成立于1958年，前身為鎮江化工廠。1996年6月，江蘇索普（集團）有限公司、鎮江硫酸廠、鎮江第二化工廠、鎮江精細化工有限公司和鎮江江南化工廠共同發起設立了股份有限公司。當年9月18日上市，發行價為每股5.8元。

江蘇索普業績大增，其實是有跡可循的。去年一季度，其凈利潤同比暴增6002.49%，中報和三季報凈利潤增速均保持在800%以上。與此同時，其營收也保持了同比700%以上的增長態勢。因此，年報的大幅增長也在情理之中。

然而，如果將時間軸拉長，很容易發現一個問題——江蘇索普的凈利潤波動很大。2015年，其凈利潤同比增長-294%，2016年和2017年，則逆轉為207.28%和244.26%，而2018年和2019年則大幅下降至-95.22%和-257.32%。波動這么大，最簡單的看法就是運行不穩定。

債務也是一個無法回避的話題。2020年三季度，其貨幣資金為1.38億元，而短期借款達到2.15億元，資金壓力較大。

值得一提的是江蘇索普的重組。2015年業績一落千丈。2015年10月19日，江蘇索普首次宣布停牌并籌劃重大資產重組。標的資產為索普集團的甲醇、醋酸和醋酸乙酯及其他相關業務和資產。然而，重組計劃因股東大會被否決而擱淺。

2018年，其業績再次大幅下滑。江蘇索普重啟控股股東醋酸資產收購，2019年1月10日，江蘇索普啟動重組草案。

根據交易方案，江蘇索普擬以發行股份及支付現金的方式購買索普集團醋酸及衍生產品業務相關的經營性資產和負債，以支付現金的方式購買化工新發展的主要經營性資產和負債，交易對價約為48.92億元；同時，江蘇索普擬向鎮江國控參股公司募集配套資金，募集配套資金總額不超過4億元。

顯然，本次交易雙方均為公司關聯方，本次交易構成關聯交易。與大多數并購一樣，交易雙方也進行了業績對賭。針對此次交易，上交所向江蘇索普發出問詢函，并反復詢問10個問題，包括標的資產估值過高、業績承諾逐年下滑等。

如今，醋酸價格飆升，江蘇索普的好日子又來了。希望明年不會有大的波動。

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