100億估值的蜜芽和貝貝被低估，但未來只能二活一？

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估值十億美元的公司都有這5個共性：1、創(chuàng)業(yè)idea屬于很容易被駁回的想法；2、公司均誕生于競爭激烈的市場；3、公司徹底重塑了現(xiàn)有消費者行為；4、創(chuàng)始人比較缺乏經(jīng)驗；5、公司在A輪之前屬于零貨幣化狀態(tài)。十分有趣，中國母嬰電商市場兩大創(chuàng)新代表蜜芽和貝貝網(wǎng)均具有上述5大共性。

日前，在媒體發(fā)布的《2016年氪估值排行榜TOP200》名單中，蜜芽和貝貝網(wǎng)、寶寶樹3家母嬰電子商務公司的估值均達到了100億。

看完這份榜單，姑且先不談100億估值是否正確反映了這三家公司的真實身價，至少媒體給出100億的估值背后，投射出資本市場對于母嬰市場的極度財富饑渴，畢竟不是任何一家投資家和投資機構隨隨便便就能培養(yǎng)出一個獨角獸的。

100億估值來源于20%的營收？

作為當前國內(nèi)排名最靠前的兩家母嬰電商，蜜芽、貝貝網(wǎng)自創(chuàng)建之后，一直都是資本的寵兒。當然，你可以認為兩家運氣比較好，都趕上了二胎放開政策風口。你也可以理解，它們之所以能夠獲得資本追捧的原因，是因為它們抓住了未來的消費主力群體——媽媽族。

站在政策紅利和人口紅利的雙窗口前，蜜芽和貝貝網(wǎng)，到底值不值100億這個價？下面，我們不妨來通過對比兩家的幾組運營數(shù)據(jù)，看看兩家的真實情況。

近兩年來，凡是關注過母嬰電商市場這塊的讀者肯定知道，蜜芽和貝貝網(wǎng)的競爭始終不分上下。尤其是在公司的用戶和銷售規(guī)模方面，一直都是兩家相互較勁的焦點。

根據(jù)業(yè)內(nèi)權威數(shù)據(jù)統(tǒng)計公司QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2016年5月，蜜芽DAU（日活使用人數(shù)）達到33萬。而貝貝網(wǎng)的DAU（日活使用人數(shù)）達到195萬。若按照100億估值計算，蜜芽單位用戶的估值達到30303元，而貝貝網(wǎng)的單位用戶的估值也達到了5128元，兩家單位用戶估值均超過了唯品會（4030）。

了解蜜芽用戶和貝貝網(wǎng)的價值后，驚奇之余，我們不妨來看看國際市場同行的用戶估值幾何？

Zulily，這家曾經(jīng)被阿里巴巴投資的母嬰電商，現(xiàn)已上市，對于國內(nèi)母嬰電商行業(yè)來說，還是具有一定參考價值的。

事實上，Zulily就是一家專門為母親和10歲以內(nèi)的孩子提供服裝、玩具及家庭擺設的閃購電商。“閃購”即產(chǎn)品在線時間短，折扣力度大，每日定時更新的新電商模式，稱為電商2.0。

2013年上市后，根據(jù)Zulily向SEC提交的IPO文件，活躍用戶達到260萬，按照最高市值90億美元（621億）計算，Zulily單位用戶的估值也僅為2389，是蜜芽1/10，貝貝網(wǎng)的1/2。

通過活躍用戶數(shù)據(jù)來看，蜜芽和貝貝網(wǎng)的單位用戶估值價值更高，因為不僅超過了國內(nèi)老牌電商，還超過了國際上市同行。

當然，僅憑這一數(shù)據(jù)，并不能表明蜜芽和貝貝網(wǎng)值不值100元。下面，讓我們再看看兩家母嬰電商的銷售增長。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)立于2014年2月的蜜芽，連續(xù)3年保持了約10%的環(huán)比銷售增長，其中2014年平臺GMV達到3.5億，2015年平臺GMV達到30億，2016年平臺GMV有可能超過100億。

反觀貝貝網(wǎng)，創(chuàng)立于2014年4月，上線第一年平臺GMV也達到2億，上線第二年，達到40億，按照公司公開說法，預計2016年平臺GMV也將達到100億左右，年均增長速度將達到20%。

對比Zulily，其創(chuàng)立于2010年，上線第一年，平臺營收僅0.18億美元，2011年平臺營收增長至1.43億美元，2012年平臺營收達到3.31億美元，2013年，平臺營收達到6.96億美元，同年，成功IPO，市值最高一度達到90億美元。

根據(jù)公開資料顯示，Zulily本年度營收金額預計將達到15.46億美元。顯而易見，Zulily自創(chuàng)建以來，年均增長速度約7.54%。與年均10%蜜芽和20%貝貝網(wǎng)仍有差距。

通過上述幾組數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，100億，對于蜜芽和貝貝網(wǎng)似乎是低估。

然而，雖然Zulily市值最高曾達到90億美元，但是不幸的是，2015年8月，Zulily卻以每股18.75美元，總價24億美元賣給了QVC。

100億估值來源于商業(yè)模式？

如果支撐蜜芽和貝貝網(wǎng)100億估值的，不是平臺活躍用戶估值和平臺交易額，那么是否是兩家的商業(yè)模式了？